💥 C'est Satoshi qu'ils assassinent !

Comment la finance traditionnelle (et ceux que ça arrangent) détruit l'héritage de Bitcoin

Bonjour à tous,

J’espère que votre Patrimonia (pour les concernés) s’est bien passé, et j’ai hâte de faire des calls pour connaître les dernières rumeurs. J’ai en tout cas été amusé de voir que l’info sortie ici (avant CFNews, qui a oublié de le dire) sur Praemia a fait parler, notamment depuis qu’elle a été confirmée par L’Informé.

La grosse tendance qui semble se dégager est évidemment celle du private equity, ce qu’on attendait depuis que les lobbies des assureurs avaient obtenu son obligation dans le PER lors de la loi industrie verte. Une tendance qui amène même deux des plus gros gérants de la place à lancer des fonds PE immo, afin d’offrir de la liquidité aux pires fonds qu’ils ont en stock. Et si c’était ça, la vraie finance verte : le recyclage des déchets qui traînent au fond des portefeuilles ?

Plus largement, entre la pitoyable chute du crowdequity (qui ne donne toujours pas ses chiffres), les prochaines chutes de ceux qu’il ne faut pas nommer, l’arrivée des fonds PE de Robinhood et Trade Republic, on peut dire que le retail ne manque pas d’opportunités pour perdre de l’argent servir de liquidité investir.

Et s’il y a bien un autre endroit où le retail se fait plus essorer qu’une serpillère un jour d’inondation, c’est la crypto. Parce que derrière les builders, ces devs qui bâtissent des projets qui peinent encore à trouver un modèle économique malgré des use cases avérés et intéressants, se cachent des traders qui spéculent sur tout et n’importe quoi, mais surtout l’ombre de la finance institutionnelle, qui a trouvé là un moyen de répliquer ses pires méthodes.

Parmi elles, le sujet du jour, avec lequel les journalistes cryptos usent et abusent de la méthode Coué chaque jour, pour vanter la révolution qui se préparerait, quand bien même elle n’est que la dernière narrative (comme ils disent) à la mode.

Hier, les smart contracts, les NFT, le metaverse ou les RWA ; aujourd’hui, les stablecoins. Mais qu’est-ce qui va vraiment changer pour le retail ? Et surtout… que reste-t-il des promesses de l’historique Bitcoin, et du manifeste de Satoshi ?

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💾 Windows 95G$

L’arnaque commence par le nom. Stablecoin. Deux mots collés ensemble qui promettent monts et merveilles, comme disent les jeunes. Stable ? Coin ? Décortiquons cette construction sémantique qui fait tourner 251G$¹.

Commençons par les bases. Un « coin » dans l’univers crypto, c’est une monnaie native qui possède sa propre blockchain souveraine.

Bitcoin (BTC) fonctionne sur la blockchain Bitcoin : un registre distribué, une sorte de grand livre comptable partagé entre des milliers d’ordinateurs qui valident et enregistrent chaque transaction. Ether (ETH) est le coin natif de la blockchain Ethereum. Attention à la confusion fréquente : Ethereum, c’est la blockchain ; Ether, c’est la monnaie. De la même façon

• SOL tourne sur la blockchain Solana ;

• L’AVAX est le coin d’Avalanche ;

• Le BNB est celui de la BNB Chain (ex-Binance Smart Chain) de Binance etc.

Chaque coin = son protocole, ses validateurs, ses règles de consensus.
C’est souverain.
Indépendant.

Les stablecoins ? Bah… ce ne sont pas des coins. Ce sont des tokens, des squatteurs numériques sans blockchain propre si on peut dire. L’USDT et l’USDC sont des tokens ERC-20 quand ils circulent sur Ethereum, TRC-20 sur Tron, SPL sur Solana. Peu importe les mots compliqués, disons juste qu’ils utilisent une blockchain indépendante d’eux-même.

L’analogie est simple. La blockchain, c’est le système d’exploitation : Windows, Linux, macOS. Le coin natif, c’est la licence qui fait tourner l’OS. Les tokens ? Des applications installées dessus. Ils dépendent de l’OS pour exister.

💡 Les stablecoins sont créés via des smart contracts. Par exemple, Circle déploie un contrat sur Ethereum qui dit : « Voici les règles de l’USDC, voici comment on en crée, voici comment on les transfère. » Et pour faire simple, un smart contract, c’est du code autonome qui s’exécute automatiquement : si X envoie 100 tokens à Y, le contrat transfère la propriété. Pas d’intermédiaire.

Si Ethereum subit une panne critique, comme une faille de consensus ou un bug majeur, tous les contrats et tokens dépendants peuvent être paralysés ou affectés.
Dans la pratique, Ethereum connaît plutôt des congestions et des pics de frais que de véritables plantages.

Pour réduire la charge, des couches secondaires comme Arbitrum, Optimism ou Polygon traitent les transactions en dehors de la couche principale, les regroupent puis soumettent des données ou des preuves à Ethereum. Cela accélère les transactions et diminue le coût unitaire. Mais cela introduit aussi une dépendance puisque la sécurité et la finalité restent liées à la couche principale et que les frais de publication sur Ethereum sont répercutés.

Parlons maintenant de cette fameuse stabilité. Le terme technique, c’est le « peg », l’ancrage au dollar. Un USDC doit toujours valoir 1$. Quand ce n’est plus le cas, on parle de « depeg ». Et contrairement à ce que les émetteurs (et certains pros) voudraient faire croire, les depegs sont fréquents.

Mais distinguons d’abord deux types. La majorité des stablecoins (USDT, USDC) sont « collatéralisés » : ils prétendent détenir 1$ (ou équivalent) de réserves pour chaque token émis. D’autres, comme le défunt TerraUSD (UST), étaient « algorithmiques » : ils utilisaient des mécanismes complexes de mint/burn pour maintenir le peg, sans réserves réelles. Lors de son effondrement en mai 2022, l’UST passe de 1$ à 0,02$ en quelques jours. 40G$ de valeur s’évaporent². Le fondateur Do Kwon, en fuite, est arrêté au Monténégro avec de faux passeports costaricains.

Cela dit, même les stablecoins collatéralisés, censés être plus sûrs car adossés à des réserves, dépendent entièrement de la confiance dans leur émetteur centralisé.

• Mars 2020 : krach Covid, le DAI, stablecoin « décentralisé » de MakerDAO, a touché 0,90$

• Jun 2022 : l’’USDD de Justin Sun a chuté à 0,97$.

• Mars 2023 : l’USDC chute à 0,87$ quand la Silicon Valley Bank, où Circle stockait 3,3G$, fait faillite. Panique générale. En 48H, 8G$ fuient l’USDC.

• Le FEI a dépegé à 0,70$ peu après son lancement. Même les plus petits comme HUSD, GUSD ou USDP ont tous connu des épisodes où leur valeur s’éloignait significativement du dollar.

• Et surtout, l’USDT de Tether, pourtant le plus liquide avec ses 95G$ de capitalisation, a connu plusieurs depegs : 0,95$ en octobre 2018 lors des rumeurs sur ses réserves, 0,97$ en mai 2022 pendant l’effondrement de Terra, 0,96$ en novembre 2022 après la chute de FTX.

La stabilité absolue promise ? Un mythe.

Pourtant, les chiffres actuels donnent le vertige. 251G$ de capitalisation. Plus que les réserves en bons du Trésor de l’Allemagne³. 90% des volumes crypto transitent par ces tokens⁴. Normal : personne ne veut payer son café avec un Bitcoin qui peut perdre 10% pendant que la machine fait le cappuccino. Ou inversement pour le vendeur.

Mais qui détient vraiment ces montagnes de dollars numériques ? Pas le petit porteur qui rêvait de décentralisation. La BCE a fait les comptes : 80 à 90% sont aux mains d’adresses millionnaires. Jump Trading en possède pour 10G$⁵. Wintermute, 2,8G$. Sur Ethereum, 100 adresses contrôlent 45% de tout l’USDC en circulation⁶. Les stablecoins ne sont pas vraiment la monnaie du peuple.

Cette concentration de pouvoir s’explique par un business model d’une élégance perverse.

Tether Limited, planquée aux îles Vierges britanniques, prétend garder un dollar pour chaque USDT émis, tout en admettant avoir moins de la moitié de ses réserves en actifs liquides de haute qualité⁷. Circle joue la carte de la respectabilité bostonienne : depuis 2022, BlackRock (désormais) gère une partie de ses réserves, et Bank of New York Mellon, la plus vieille banque américaine, celle d’Alexander Hamilton, garde les fonds. Circle s’est littéralement branché sur l’aorte de Wall Street.

Vous leur donnez 1000$, ils créent 1000 tokens et placent vos dollars en bons du Trésor américains. Les intérêts ? Pour eux. Tether engrange 4,2G$ de profits annuels avec seulement 100 employés. Faites le calcul : 42M$ de profit par tête⁸. Goldman Sachs ? 1,3M$ par employé. Apple ? 2,4M$. Tether est devenue l’entreprise la plus profitable par employé de la planète. Le seigneuriage, ce privilège millénaire de création monétaire, privatisé par une boîte offshore.

Et comme si capter cette rente monumentale ne suffisait pas, ils s’arrogent un pouvoir encore plus troublant : celui de censurer les transactions à leur guise. Le smart contract de l’USDC contient une fonction “blacklist”. Circle peut rendre inutilisables les tokens d’une adresse spécifique. Idem pour Tether. Ils l’ont fait des centaines de fois, souvent sur demande des autorités américaines. En août 2022, Circle a gelé les USDC liés au mixer Tornado Cash⁹. Des utilisateurs légitimes se sont retrouvés bloqués.

Mais l’impact dépasse la simple cryptosphère, et les stablecoins trouvent également un usage lors de crise d’instabilité. Parce que si certains cryptos voulaient répondre à ce besoin, c’est en réalité la stabilité du dollar qui est recherchée.

Buenos Aires, 2023. Dans les cafés de Palermo, personne ne parle plus en pesos. Trop volatil avec 140% d’inflation. On compte en USDT. 50M$ s’échangent chaque jour sur WhatsApp et Telegram, une économie parallèle qui respire au rythme de Tether Limited¹⁰.

Lagos. L’USDT s’échange avec une prime de 5% sur le dollar officiel. Le Nigeria, première économie d’Afrique, tourne sur une monnaie émise depuis les îles Vierges.

C’est une dollarisation sauvage, mais orchestrée par des sociétés privées opaques plutôt que par le Trésor américain. Les banques centrales locales regardent, impuissantes, leurs monnaies se faire dévorer par des tokens privés.

Cette dollarisation par des entreprises privées, on l’a déjà vue¹¹. XIXe siècle, États-Unis, l’ère du « Wildcat Banking » : des monnaies privées partout, des faillites en cascade, jusqu’à ce que l’État reprenne la main. Aujourd’hui, on rejoue la même tragédie avec des serveurs AWS à la place des coffres et des tokens ERC-20 à la place des billets.

Le paradoxe est frappant.

D’autant que ce n’est que le début. Les 250G$ de stablecoins en circulation achètent massivement de la dette américaine¹², finançant indirectement les déficits US. La BRI¹³ a mesuré le phénomène en 2025 : quand 10G$ affluent vers les stablecoins, les rendements des T-bills frissonnent¹⁴, comprimés de 2 à 5 points de base. Comme un battement d’aile dans le metaverse qui fait trembler les salles de marché new-yorkaises.

Le Web3 qui promettait une alternative révolutionnaire est finalement devenu le plus fidèle client du Trésor américain¹⁵, via des stablecoins qui cumulent les contradictions comme d’autres les shitcoins.

Le nouveau monde monétaire ressemble étrangement à l’ancien. Avec plus de complexité technique et moins de garanties institutionnelles.

💸 La Grande Illusion

Reprenons depuis le début. Avant de comprendre pourquoi les stablecoins posent question/problème, il faut se rappeler ce qu’est une monnaie. Et surtout pourquoi on s’est tous mis d’accord pour croire à cette fiction.

Car oui, la monnaie est d’abord une fiction collective¹⁶. Au cinéma, dans le jeu vidéo ou en littérature, on parle de « suspension consentie de l’incrédulité », ce concept inventé par le poète Coleridge en 1817. Le spectateur accepte temporairement l’impossible pour entrer dans l’histoire. Dragons, vaisseaux spatiaux, super-héros, peu importe : on y croit le temps du récit.

Avec la monnaie, c’est pareil, sauf qu’on ne sort jamais de la salle. Ce bout de papier dans votre poche ne vaut rien intrinsèquement. Zéro. Vous ne pouvez pas le manger, vous chauffer avec, construire un abri. Mais nous avons tous décidé collectivement qu’il valait quelque chose. Une monnaie, c’est un miroir dans lequel une société accepte de voir de la valeur. Tant que tout le monde regarde et voit la même chose, ça fonctionne. Cette suspension d’incrédulité est permanente et universelle. Sans elle, l’économie s’effondre en trois secondes.

L’économie, ce n’est que de la confiance.

Cette fiction n’a pas toujours existé. Avant qu’on y croie, l’humanité a tâtonné. L’humanité a commencé par le troc. Tu as des poules, j’ai du blé, on échange. Génial sur le papier, cauchemar logistique en pratique. Il faut que j’aie envie de tes poules pile au moment où tu veux mon blé. Et si je veux juste une demi-poule ? On fait comment, on partage à la tronçonneuse ? Imagine négocier ton salaire en kilos de tomates. Augmentation annuelle : 200 kilos supplémentaires, mais attention, variété cœur de bœuf uniquement. Voilà pourquoi on a inventé la monnaie.

D’abord des coquillages, du sel, du bétail. Le mot “salaire” vient du sel que touchaient les légionnaires romains, et “pécuniaire” du bétail latin. Puis les métaux précieux, pratiques car divisibles et durables. Enfin le papier garanti par les États, plus léger à transporter qu’un coffre de pièces d’or. À chaque étape, on résolvait des problèmes et on en créait d’autres. Mais au moins, on pouvait faire ses courses sans trimballler un troupeau. Ce qui est un peu relou à la caisse d’Intermarché.

Une monnaie qui fonctionne, c’est trois rôles qui doivent tenir ensemble. Si un seul flanche, tout s’écroule.

1️⃣ Unité de compte. Sans étalon commun, impossible de savoir si un appartement vaut 10 000 poulets ou 50 000. Impossible de tenir une comptabilité, de calculer des marges, de faire un budget. Le problème survient quand l’étalon devient élastique. Un café à 2€ lundi, 3€ mercredi, 1,50€ vendredi. Essayez de gérer une entreprise comme ça. C’est pour ça que les Vénézuéliens ont abandonné le bolivar pour compter en dollars, même sans en avoir¹⁷. Au Zimbabwe en 2008, l’inflation atteignait 79,6G% par mois¹⁸. Les prix doublaient toutes les 24 heures. L’unité de compte avait disparu.

Ce point est extrêmement parce qu’il est géographiquement subjectif. Certains ont beau dire que la BCE a créé X€ que donc que le prix de l’euro a baissé de X€ : ce qui importe c’est combien de tomate et de café je peux acheter avec l’argent de mon travail. Globalement, le café ou la baguette ont des prix relativement stable par rapport à un salaire. Ce qui ne serait pas le cas si au lieu de payer en €, je payais en $, en £ ou en BTC : parce que mon vendeur, lui, vend en €.

Ce qui nous amène au deuxième moi.

2️⃣ Réserve de valeur. La monnaie doit garder son pouvoir d’achat dans le temps. Alors oui, l’euro vise une inflation de 2% par an, cette cible fixée arbitrairement par la Nouvelle-Zélande en 1989, puis copiée partout comme la recette miracle. L’idée : forcer les gens à investir plutôt qu’à planquer des billets sous le matelas. En théorie, salaires et croissance compensent. En pratique ? L’inflation zone euro a explosé à 10,6% en octobre 2022, les salaires ont progressé de 4,7%. Le contrat social monétaire, c’est comme les résolutions du nouvel an : plein de bonnes intentions, rarement tenues.

Mais attention à la tentation de la planche à billets. Friedman avait une formule simple qui fait mal : « L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire ». Traduction : trop de billets imprimés pour payer les dettes, la monnaie finit en papier toilette. Weimar 1923, les Allemands partaient avec des brouettes de marks pour acheter du pain. Zimbabwe 2008, les billets de 100 000 milliards de dollars servaient de papier peint. Venezuela 2018, même recette. Sargent et Wallace ont mis ça en équations en 1981, mais la conclusion reste brutale : quand la dette devient trop lourde, l’État a deux options. Faire défaut et ruiner ses créanciers, ou faire tourner la planche et ruiner ses citoyens. Devine laquelle ils choisissent le plus souvent.

Mais face au peso argentin qui perd 211% en 2023, ou la livre turque 80% depuis 2018, on relativise sur nos 2%.

3️⃣ Moyen d’échange. Le test final : est-ce que le boulanger accepte ta monnaie contre son pain ? L’euro, oui. Le dollar, il convertira. Les coquillages, tu peux toujours courir. C’est la différence entre une vraie monnaie et un jeton de casino : l’acceptation universelle dans une zone donnée.

Ce qui pose donc le problème de dire que telle valeur (or, par exemple) serait une réserve de valeur parce qu’on ne peut pas en émettre indéfiniment. Alors certes, disons que c’est une réserve de valeur, mais c’est plus difficilement une unité de compte, et à aujourd’hui pas un moyen d’échange.

La Banque des Règlements Internationaux, ce club select des banquiers centraux qui se réunit à Bâle pour décider du sort monétaire mondial, a pondu début 2025 trois critères modernes pour les monnaies. Et là, ça devient intéressant. Ou plus orienté, au choix.

1️⃣ Intégrité. En clair : cette monnaie sert-elle surtout aux mafieux ? Les monnaies officielles ont leurs brigades financières, leurs déclarations obligatoires, leur paperasse. Pas parfait mais ça limite. Les cryptos ont longtemps été le Far West du blanchiment. Aujourd’hui, le paradoxe est intéressant : selon Chainalysis, environ 40G$ d’activités illicites en crypto en 2024, mais ça ne représente que 0,14% du volume total on-chain (et c’est une estimation minimale, on ne peut jamais tout tracer). Pendant ce temps, l’ONU estime que 2 à 5% du PIB mondial est blanchi chaque année via le système bancaire traditionnel, soit 2000 à 5000G$. Le fiat reste le champion toutes catégories du crime, représentant 99,8% des flux illicites mondiaux selon Europol. Et cerise sur le gâteau : même dans la crypto-criminalité, ce sont désormais les stablecoins qui dominent pour contourner les sanctions et transférer rapidement.

2️⃣ L’unicité. Une économie qui marche a besoin d’UNE référence stable, pas d’un bazar où chacun imprime son bout de papier. C’est la leçon du XIXe américain : quand chaque banque émettait ses billets, c’était la foire d’empoigne permanente. Aujourd’hui, des centaines de stablecoins existent, mais seuls quatre ou cinq mastodontes dominent le marché. Le reste ? Du bruit. A condition, évidemment, que tout le monde accepte et reconnaisse les quatre cinq en question.

3️⃣ L’élasticité. La masse monétaire doit respirer avec l’économie. Crise ? On injecte. Surchauffe ? On aspire. Les banques centrales jouent les chefs d’orchestre, souvent faux mais c’est leur boulot. Les stablecoins ? Zéro élasticité. Leur masse dépend uniquement des dépôts. Point. Leurs émetteurs, en ça, ne sont pas des banquiers centraux, mais des imprimeurs de billets.

Voila pourquoi on pourrait parler de match éternel entre monnaie publique et monnaie privée, qui n’a pas attendu les stablecoins.

La publique, c’est l’euro quotidien. Elle a ses tares : l’inflation qui grignote, la planche à billets tentante pour les gouvernements fauchés, les décisions politiques foireuses. Mais elle a un superpouvoir : cours légal obligatoire. Refuser un billet de 50€ en zone euro ? Illégal.

La force de la monnaie publique se voit dans son histoire récente. Bretton Woods, 1944 : les Alliés font du dollar la référence mondiale, adossée à l’or. 35$ l’once, gravé dans le marbre. Le monde entier y croit, le dollar devient roi. Jusqu’au 15 août 1971, dimanche soir, Nixon apparaît à la télé et ferme le guichet de l’or. Fini la convertibilité. Depuis, on vit dans un système de pure confiance. Plus d’or, plus de métal, juste la foi collective dans des morceaux de papier. Le tour de magie ultime : ça marche depuis 50 ans.

Ce pouvoir de l’État sur la monnaie va au-delà de la convertibilité : il existe aussi via le seigneuriage. Quand la BCE crée un billet de 100€ qui coûte 8 centimes à imprimer, la différence de 99,92€ revient au système public. Ce revenu de création monétaire finance l’État, réduit les impôts, soutient les services publics. En 2023, la Banque de France a reversé 4,7G€ à l’État français. Avec les stablecoins, ce seigneuriage part directement dans les poches de Circle ou Tether : privatisation pure et simple d’un revenu régalien.

Ce qui fait la valeur de ce billet, ce n’est pas le papier, c’est la capacité de l’État à lever l’impôt dans cette monnaie et à faire respecter la loi. Point crucial : les taxes se paient en euros, pas en coquillages, pas en or, et certainement pas en USDT. C’est cette obligation fiscale qui crée la demande fondamentale pour la monnaie. L’État a le monopole de la violence légitime, comme disait Weber, et il l’utilise pour garantir sa monnaie.

La privée ? L’histoire déborde de ses échecs. Le “wildcat banking” américain avant la Fed : chaque banque de l’Ohio imprimait ses dollars, ceux du Montana n’avaient pas la même valeur, et régulièrement tout s’effondrait. Les économistes appellent ça le principe du “no questions asked” : une vraie monnaie, tu ne te demandes jamais si elle vaut ce qu’elle prétend. Les monnaies privées n’y arrivent jamais sans filet public.

Les stablecoins sont précisément des monnaies privées numériques, avec les mêmes travers que leurs ancêtres du XIXe : fragilité structurelle et dépendance totale à un émetteur central. Ils tentent d’usurper le statut monétaire sans en avoir l’assise. Pas de contrat social derrière, pas de capacité à lever l’impôt, pas de monopole de la violence légitime. Juste des entreprises qui demandent « faites-nous confiance ».

Voilà le paradoxe : ils n’ont ni la solidité institutionnelle de l’euro, ni l’innovation radicale du Bitcoin. Ni la garantie de l’État, ni la rigueur du code. Juste le pire des deux mondes avec un vernis blockchain.

Entre l’imperfection des monnaies publiques et la fragilité des monnaies privées, l’humanité semblait condamnée à choisir son poison. D’un côté l’État qui dévalue, de l’autre les banques qui s’effondrent. Ce dilemme millénaire paraissait insoluble.

Jusqu’en 2009.

⛓️ Bloc Party

Le Génie du Genesis

3 janvier 2009, 18h15 GMT. Londres se noie sous la pluie. Dans les tours de la City, les traders fixent leurs écrans Bloomberg comme des noyés regardent couler leur navire. Northern Rock nationalisée. Lehman Brothers morte. AIG sous perfusion. Les gouvernements déversent des milliers de milliards pour sauver un système en flammes.

Au même moment, quelque part dans le monde, un inconnu tape sur son clavier. Dans un appartement miteux ? Un garage ? Une cave ? On ne saura jamais. Cet inconnu qui se fait appeler Satoshi Nakamoto vient de miner le premier bloc d’une chaîne qui ne s’arrêtera plus. Et dans les entrailles de ce bloc Genesis, il grave neuf mots tirés du Times du jour :

Qui est Satoshi ? Personne ne sait. Mais tous les suspects probables partagent le même ADN : cryptographes, libertariens technologiques, héritiers du mouvement cypherpunk né dans les années 90. Ces activistes voulaient utiliser la cryptographie comme arme de libération massive contre la surveillance étatique et le contrôle bancaire.

Reste qu’il écrit ces mots.

Neuf mots. Pas un manifeste de 300 pages. Pas un discours à Davos. Neuf mots encodés dans l’hexadécimal comme une bombe à retardement. Sans qu’on sache s’il s’agissait uniquement d’une datation ou d’une revendication. Pendant que les banquiers centraux impriment des billions pour sauver leurs copains, pendant qu’Alistair Darling prépare son chèque en blanc pour RBS, un fantôme numérique vient de lancer la machine qui prouvera qu’on peut se passer d’eux tous.

Mais revenons deux mois en arrière. Cet acte fondateur n’arrive pas de nulle part. Le 31 octobre 2008, Halloween, la nuit où les monstres sortent de l’ombre, un document de neuf pages atterrit sur une obscure mailing list cryptographique¹⁹.

« Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System »

Pas de logo, pas de slogan, pas de ICO. Juste des maths froides. Les trente destinataires ? Des cryptographes qui débattent depuis dix ans dans l’indifférence générale. Ils ont vu passer DigiCash, e-gold, Liberty Reserve. Tous morts, fermés par les feds ou pourris de l’intérieur. Mais cette fois, il y a un truc nouveau : la blockchain. Plus de point central à attaquer. Le réseau entier devient la banque.

Ce manifeste technique aurait pu changer le monde de la finance immédiatement. Sauf que personne n’écoute. Surtout pas dans la Silicon Valley.

Coders en Caleçon

Satoshi mine ses premiers blocs dans le silence total. Il est seul. Février, toujours seul. Le réseau tourne avec trois machines grand max.

Le whitepaper circule dans les cercles cryptographiques, mais la Silicon Valley ? Elle regarde ailleurs. Pendant que Satoshi mine dans l’ombre, les VCs de Sand Hill Road misent sur Facebook et Dropbox. Bitcoin ? Pas de pitch deck, pas de CEO en hoodie. Les associés de Kleiner Perkins retournent à leur partie de golf.

Pendant que l’élite tech snobe cette révolution, dans l’ombre, une autre tribu s’active.

Les cypherpunks. Cette bande d’allumés qui chiffrait ses mails en 1995 quand AOL envoyait encore des CD-ROM par la poste. Nick Szabo, juriste devenu crypto-anarchiste, qui théorisait les smart contracts quand Ethereum n’était même pas un fantasme. Hal Finney, bodybuilder reconverti en codeur, qui recevra le premier bitcoin de l’histoire le 12 janvier 2009 : « Running bitcoin », tweet-il. Ils sont deux sur la planète à faire tourner le truc. Wei Dai, Adam Back, tous ces types qui lisent Hayek et codent la nuit, qui voient la surveillance de masse arriver et préparent les armes pour résister.

Ils ne sont pas dans des open spaces avec des murs en briques apparentes et des machines à kombucha. Ils codent depuis des caves, des chambres d’étudiants pourries, des squats avec des serveurs qui chauffent la pièce. Pendant que les banquiers centraux débattent en costume à Jackson Hole de la courbe des taux, eux construisent l’alternative en caleçon, entre deux pizzas froides et trois Red Bull. Leur vision : après les monnaies publiques qui trahissent et les monnaies privées qui s’effondrent, créer la monnaie qui n’appartient à personne et donc à tout le monde.

Les early adopters ? Pas les product managers de Google ou les growth hackers d’Uber. Non. Les vrais premiers, c’est les dealers du dark web, les Argentins qui ont vu leur épargne partir en fumée trois fois, les hackers russes, les libertariens américains qui stockent de l’or dans leur jardin, les Chypriotes qui se sont fait voler 47% de leurs dépôts en 2013, les Iraniens sous embargo. L’armée des exclus du système bancaire traditionnel. Ceux pour qui Bitcoin n’est pas une expérience intellectuelle mais une question de survie.

C’est pour eux que Satoshi a conçu un système reposant sur des promesses radicales.

Law & Disorder

Qu’est-ce qui anime ces marginaux ? Une vision radicale de la monnaie, codée dans Bitcoin comme un manifeste en action. Après les monnaies publiques qui gonflent au gré des déficits et les monnaies privées qui s’effondrent au premier stress test, voici la monnaie sans maître. Pas de banque centrale qui peut changer d’avis. Pas de CEO qui peut partir avec la caisse. Juste du code qui s’exécute, implacable.

Cette vision se décline en quatre promesses, quatre règles gravées dans le marbre numérique.

« Adieu les cons banques, bonjour le peer-to-peer »

Plus de Swift qui met trois jours et prélève sa dîme. Plus de Western Union qui saigne les immigrés à 10% par transfert. Alice envoie à Bob, direct, sans ordinateur quantique, sans demander la permission à personne. La transaction est validée par le réseau, gravée dans le marbre numérique, irréversible comme une balle tirée. Dans quelques années, Tether et Circle promettront la même chose en gardant le doigt sur le bouton freeze. Bitcoin le fait pour de vrai depuis le jour un. Pas de backdoor, pas de CEO qui peut bloquer ton compte parce que tu as dit un truc de travers sur Twitter.

« Va censurer un million de machines, connard »

WikiLeaks se fait couper par Visa et Mastercard sur ordre du Département d’État ? Ils passent au Bitcoin, et l’argent continue de couler. Un dissident russe veut recevoir des fonds ? Bitcoin. Un dealer afghan sous les talibans ? Bitcoin. Pour censurer, il faut contrôler 51% du hashrate mondial. Bon courage pour convaincre un million de mineurs répartis du Kazakhstan au Texas de bloquer une transaction. Les futurs stablecoins ? Ils freezeront des comptes sur un simple mail du Treasury. C’est la différence entre la résistance réelle et le théâtre sécuritaire.

« 21 millions, point barre »

Pas de comité qui vote l’émission. Pas de « circonstances exceptionnelles ». Le code applique sa loi mathématique : halving tous les 210 000 blocs, émission qui tend vers zéro. Pendant que la Fed multiplie la base monétaire par 5, Bitcoin divise la sienne par 2 tous les quatre ans. C’est l’anti-inflation codée en dur, la rigueur budgétaire ultime, le rêve allemand en lignes de code. Les stablecoins ? Ils sont adossés au dollar qui se dilue, garantis par des T-bills qui financent la dette. Bitcoin n’est adossé à rien parce qu’il n’a besoin de rien. Il est sa propre valeur. Il ne vaut rien intrinsèquement. Parce qu’il est précisément une monnaie et qu’il ne repose que sur la confiance.

« Ton passeport, tu peux le garder »

Pas de KYC, pas de justificatif de domicile, pas de « d’où vient cet argent monsieur ». Une clé privée et tu existes. Le dealer de Caracas a exactement les mêmes droits que le gestionnaire de hedge fund de Greenwich. Un gamin de 12 ans au Nigeria peut recevoir des paiements. Une femme afghane peut planquer son épargne sans que les talibans le sachent. C’est l’inclusion par la cryptographie, pas par la charité. Les stablecoins reproduiront tous les gatekeepers du système bancaire : KYC, AML, OFAC. Bitcoin s’en fout depuis le bloc Genesis.

Cryonics & Cryptos

Ces promesses radicales restent de la théorie pure tant qu’elles ne sont pas testées. Qui va prendre le risque ? Pas les costards-cravates de Wall Street. Pas les régulateurs qui cherchent encore à comprendre ce qu’est internet. La vraie adoption vient des marges, de ceux qui n’ont rien à perdre ou tout à gagner.

Pour le test ultime, il fallait un terrain sans filet. Un marché où la seule garantie est le code, où un bug ou une arnaque signifie la ruine immédiate. Ce laboratoire grandeur nature, ce sera Silk Road. Et il collera longtemps à la peau de Bitcoin. Et des cryptos.

Silk Road, 2011. Ross Ulbricht, 27 ans, diplômé de physique, lance le Amazon de la drogue. Pas par cupidité, par idéologie. Il veut prouver qu’on peut créer un marché libre, vraiment libre, sans État. LSD, MDMA, coke, tout se vend en bitcoins. 1,2 milliards de dollars de volume en deux ans. Le FBI pète un câble, infiltre, traque. Ils chopent Ulbricht dans une bibliothèque de San Francisco, saisissent 144 000 BTC. Double perpétuité pour Ross. Mais c’est trop tard. La preuve est faite : Bitcoin fonctionne, vraiment, même pour les trucs que l’État interdit.

Pendant que Bitcoin prouve sa valeur sur les marchés noirs, une autre armée se mobilise : celle des mineurs. L’or numérique attire ses propres chercheurs d’or.

Les mineurs chinois transforment des centrales hydroélectriques abandonnées en fermes de minage. Des hangars entiers de machines qui tournent 24/7, refroidis par l’air glacial du Sichuan. Les Vénézuéliens minent avec l’électricité subventionnée pendant que leur bolivar devient du papier toilette. Les Islandais utilisent la géothermie. C’est Mad Max version numérique : chacun pour sa gueule, mais tous ensemble pour sécuriser le réseau.

Cette ruée vers l’or 2.0 bat son plein. Mais étrangement, les créateurs originaux commencent à s’effacer, un par un. Hal Finney tweete, mine, code, jusqu’à ce que la maladie de Charcot le paralyse. Il meurt en 2014, cryogénisé, emportant peut-être le secret de Satoshi. Ce dernier disparaît en 2011 quand WikiLeaks commence à accepter Bitcoin. Son dernier message :

« J’ai d’autres choses à faire »

On n’écrira rarement un message aussi poétique et laconique en même temps.

Un million de bitcoins dormants. 100G$ aujourd’hui qui ne bougeront jamais. Qui fait ça ? Qui crée une révolution et refuse la fortune ? Quelqu’un pour qui le code compte plus que le cash. Ou quelqu’un de mort, éventuellement.

Pendant que ces pionniers s’effacent dans l’ombre, le vieux monde continue sa routine, aveugle à la révolution en cours. Les banquiers centraux impriment. Les traders tradent. Les VCs « disruptent ». Personne ne voit que sous leurs pieds, bloc après bloc, transaction après transaction, un nouveau système monétaire est en train de pousser comme du chiendent dans les fissures du béton.

Antifragile tu perds ton sang froid

Fast forward. 2024. Bitcoin a quinze ans. Il n’a pas tué les banques centrales. Le dollar règne toujours. Mais quelque chose a changé, irréversiblement.

BlackRock, le plus gros gestionnaire d’actifs du monde, lance un ETF Bitcoin. MicroStrategy empile les bitcoins comme un dragon son or. El Salvador en fait (temporairement) une monnaie légale. Les mêmes qui crachaient sur Bitcoin le rachètent au prix fort. Jamie Dimon de JPMorgan qui hurlait à la fraude propose maintenant du Bitcoin à ses clients. Trump fait le même mouvement. Les VCs qui n’avaient rien vu lèvent des fonds crypto de 5G$. Ils ont compris, trop tard, qu’ils avaient raté la vraie révolution. Cela dit : le train roule toujours.

Mais le plus beau, c’est que le protocole s’en fout. Il continue de cracher un bloc toutes les dix minutes, indifférent aux bulles, aux krachs, aux régulations, aux tweets d’Elon. 700 exahashes par seconde de puissance de calcul. Plus on l’attaque, plus il devient fort. La Chine l’interdit ? Le hashrate migre au Texas. Le prix s’effondre ? Les mineurs faibles meurent, les forts rachètent leurs machines. C’est l’antifragilité pure : ce qui ne tue pas Bitcoin le rend littéralement plus résistant.

Pas une minute d’arrêt depuis 2009. Pas un double-spend. Pas une transaction censurée par le protocole. Pendant que Swift est down pour maintenance, pendant que les banques ferment le weekend, pendant que l’Argentine fait défaut pour la neuvième fois, Bitcoin tourne.

Le système traditionnel a survécu à 2008 avec des perfusions de billions, au prix d’une dette impayable et d’une confiance brisée. Bitcoin est né de cette crise et n’a jamais eu besoin de personne. Il ne demande pas la permission. Il ne fait pas de compromis. Il applique ses règles, inflexible, incorruptible, imparable.

Mais toute révolution attire ses récupérateurs. Et ils arrivent, avec leurs smart contracts, leurs ICOs, et leurs promesses de Web3 qui vont « tout changer ».

🐕 Doges & Dragons

L’histoire aurait pu s’arrêter là. Bitcoin existait, fonctionnait, prouvait qu’une monnaie pouvait vivre sans État ni banque centrale. Les cypherpunks avaient gagné leur pari technique. Mais en 2015, un jeune russo-canadien de vingt ans, Vitalik Buterin, débarque avec son regard perdu et ses discours messianiques. Il ne veut pas juste une monnaie alternative. Il veut transformer la blockchain en ordinateur mondial.

L’idée est grandiose. Ethereum promet des smart contracts qui s’exécutent tout seuls, un Web3 où le code fait loi, un monde sans intermédiaires. Buterin, prophète en t-shirt noir, parfois déguisé en ours, en T-Rex ou en pyjama, imagine l’utopie décentralisée. Mais voilà la vérité crue : quand tu donnes aux humains un outil révolutionnaire, ils s’en servent rarement pour bâtir le paradis. Ils construisent des casinos. Et ce qui devait être un miroir de nos aspirations devient une galerie des glaces où tout se déforme.

Premier reflet médiatique de cette distorsion : l’art numérique transformé en loterie.

2021, le monde découvre qu’on peut vendre un JPEG 69M$. Beeple, artiste numérique lambda la veille, devient millionnaire du jour au lendemain chez Christie’s. Son collage pixelisé, « Everydays », vaut soudain 2 à 3 fois plus qu’un Rembrandt. Oui oui. La planète crypto perd la tête. Les Bored Apes débarquent aussitôt. Des singes mal dessinés, générés par algorithme, qui s’échangent à 300k$ pièce. Justin Bieber en achète un pour 1,3M$. Six mois plus tard, il vaut des clopinettes. Paris Hilton parade avec le sien chez Jimmy Fallon. Snoop Dogg collectionne. Stephen Curry aussi. Le monde entier regarde ces célébrités brandir leurs singes numériques comme des trophées de guerre.

La même année, plusieurs peintures se vendent également à des prix records, mais il faut raison garder. L’exceptionnel Philosophe lisant de Fragonard se vend moins de 8M€ en France, tandis qu’un portrait de Botticelli est adjugé chez Sotheby’s pour 76M$, en faisant le 2e portrait le plus cher de l’histoire de la peinture. 16M$ de moins que le NFT The Merge de Pak. Toujours en 2021, Diego y yo, le tableau le plus cher de Frida Kahlo est adjugé 35M$ à New York. Deux fois moins que Everydays: The First 5000 Days de Beeple. Quant aux séries de NFT, le CryptoPunk #5822 sera vendu 24M$ (8000 ETH), le prix d’un Basquiat vendu la même année.

Ce qui devait authentifier l’art numérique devient la plus grande bulle spéculative de l’histoire culturelle. 41G$ de volume en 2021²⁰. L’année suivante, effondrement : 97% du volume en valeur s’évapore²¹. Les musées virtuels promis ? Des terrains vagues. La révolution créative ? Des copy-paste vendus à prix d’or. Dans cette galerie des glaces crypto, un singe mal dessiné vaut plus qu’un Picasso. Le reflet n’a plus rien de réel. Pas plus que le business model de The Sandbox dont la maison mère vient de couper 50% des effectifs²², faute de… bah de tout. Pas plus qu’on a de nouvelle du fameux metaverse de l’ex-Facebook… Meta. Quant à Sorare, la startup aux 670M$ levés compte toujours ses pertes.

Reste qu’à l’époque, l’engouement est tel que chaque blockchain veut son musée, sa galerie, ses collectionneurs. Solana lance ses Degenerate Apes, Tezos pousse Hic et Nunc, Flow mise sur NBA Top Shot. Chaque blockchain devient une salle de vente aux enchères sans commissaire-priseur. Les rug pulls se multiplient : les créateurs disparaissent avec la caisse, laissant aux acheteurs des liens vers des images qui n’existent plus. L’écosystème crypto vient de construire son premier étage : l’art transformé en machine à sous.

Après l’art dévoyé en actif spéculatif, place à la blague devenue monnaie. Dogecoin ne prétend rien. Créé en 2013 pour se moquer de Bitcoin, c’est littéralement un chien Shiba Inu tiré d’un meme internet. Pas de whitepaper, pas de vision, juste une blague qui assume. Elon Musk entre en scène. Un tweet « Dogecoin to the moon », et la capitalisation explose. Un autre « Working with Doge devs », nouveau pic. Il arrête de tweeter, ça s’effondre. Mai 2021, le chien-blague vaut 88G$. Plus que General Motors. Pour une monnaie qui ne sert à rien, ne promet rien, n’innove en rien. La blague finira quand même comme nom du ministère de Musk, 4 ans après, alors qu’il a multiplié les manipulations de marché.

Le succès inspire les clones. Shiba Inu sur Ethereum, SafeMoon sur Binance Smart Chain, des milliers de tokens-memes naissent chaque jour. Certains font x1000 en 24h avant de retomber à zéro le lendemain. Les créateurs empochent, les derniers arrivés pleurent. Le Ponzi dans sa forme la plus pure, entre fortune warholienne et escroquerie assumée à la Duchamp, avec la transparence de la blockchain. Tout le monde voit l’arnaque en temps réel. Personne ne s’arrête de jouer.

Parallèlement à l’art et la blague, la spéculation s’attaque à son cœur de cible : la finance elle-même qui y reconnait probablement ses propres patterns. Les premiers protocoles pionniers naissent sur Ethereum. Uniswap permet d’échanger sans intermédiaire. Aave de prêter et emprunter. Compound de gagner des intérêts. MakerDAO de créer les premiers stablecoins algorithmiques. Ils promettent de « démocratiser la finance ». En réalité ? Après plusieurs années aux usages abstraits, tout ça ressemble à shadow banking dopé aux stéroïdes. Le yield farming devient le nouveau sport : déposer des tokens dans un protocole qui les prête à un autre qui les utilise comme collatéral pour emprunter ailleurs. Des pyramides de dette sur des pyramides de levier. Certains protocoles promettent 10 000% de rendement annuel, payés en tokens créés ex nihilo. Le miroir est devenu une galerie des glaces où chaque reflet amplifie la distorsion du précédent.

Puis les flash loans poussent l’absurde à son paroxysme. Emprunter des millions, manipuler les prix, tout rembourser dans la même transaction. En février 2020, un trader emprunte 10 000 ETH, manipule les oracles, empoche 350k$. Huit secondes chrono. Pas illégal. Juste un bon gros taré. A succès. Quand tout ça ne frôle pas carrément le délit d’initié. Puis viennent les clones : PancakeSwap, TraderJoe, JustSwap... A chaque blockchain son casino DeFi, où les copycats prolifèrent plus vite que les régulateurs ne peuvent suivre.

Cette logique d’avidité déborde vite : si on peut tokeniser l’art et la finance, pourquoi pas tout le reste ? 2021-2022 voit naître la tokenisation universelle. Des tokens pour l’immobilier avec RealT, pour le carbone avec Toucan Protocol, pour les données personnelles, les récoltes futures, les droits musicaux, même les tweets. Le pattern est toujours le même : prendre un actif existant, créer un token censé le représenter, promettre liquidité et fractionnement. En pratique ? Un cauchemar juridique que personne ne veut regarder pour des trucs dont personne n’avait vraiment besoin. L’exemple le plus grotesque reste les tokens de gouvernance. Uniswap distribue UNI, Compound distribue COMP. Soi-disant pour « décentraliser ». En réalité ? Les fondateurs et VCs gardent la majorité. Le token ? Un jeton de casino déguisé en droit de vote. Alors que l’utilité pourrait exister. Tokeniser la SACEM, pour permettre une distribution plus justes des droits d’auteurs, ou le cadastre, pour simplifier les transactions, seraient de parfaits usages. De même que certifier la réalité du ticketing, comme le fait Billy. Mais c’est moins rigolo.

Et 2020-2021 marque le vrai tournant, quand les institutionnels débarquent. Jump Trading, Jane Street, Alameda Research. Pas tellement par idéologie, ils s’en foutent de la décentralisation. Mais un marché ouvert 24/7 sans règles avec des particuliers qui peuvent servir de liquidité ? Noël en avance. Les hedge funds apportent leurs armes habituelles : trading haute fréquence, manipulation des marchés illiquides, sandwich attacks. Ils voient une transaction arriver, achètent juste avant, revendent juste après. Le retail paie la facture sans même s’en rendre compte. Cyniquement, ils apportent aussi ce que le marché réclame : liquidité profonde, market making professionnel.

Dans leur sillage, les VCs flairent la manne. Andreessen Horowitz lève 4,5G$ pour son fonds crypto. Marc Andreessen, qui traitait Bitcoin de « monnaie de criminels » en 2013, devient évangéliste. Sequoia, Paradigm, tous retournent leur veste. Ils investissent à prix cassé, créent le battage médiatique, revendent au public avec x100. Le private equity classique, mais sans les garde-fous. Les mêmes qui voulaient tuer Bitcoin le financent maintenant. Pas par conversion. Par avidité.

Cette machine à spéculer tourne à plein régime jusqu’à ce qu’elle trouve son point d’orgue. Novembre 2022. Sam Bankman-Fried, golden boy de la crypto, se révèle escroc de base. En short et chaussettes aux Bahamas, cheveux ébouriffés, il jouait le génie philanthrope. Deuxième donateur des Démocrates, chouchou du Congrès, il expliquait comment « réguler intelligemment » la crypto. FTX s’effondre en 48h. 8G$ clients évaporés, utilisés pour couvrir les pertes d’Alameda, son hedge fund qui pariait sur des shitcoins avec l’argent des déposants.

Après un hiver crypto très très froid, les restes de instits arrivent en masse. Goldman Sachs ouvre un trading desk crypto. JP Morgan développe son JPM Coin. BlackRock prépare ses ETF. Les banques que Satoshi voulait court-circuiter deviennent les nouveaux maîtres du jeu.

Ethereum reste un outil extraordinaire. Des innovations majeures y naissent : protocoles de privacy, identité décentralisée, coordination sans frontières. Mais le meilleur a été écrasé par le pire. Parce que le pire rapporte plus, plus vite, sans poser de questions. Bitcoin voulait tuer la dette et l’inflation. Ethereum promettait l’ordinateur mondial. On a eu des singes à 300k$ et des Ponzis algorithmiques.

🔮 Oracles Brisés

Et voila comment l’écosystème, ou plutôt le multisystème crypto, est en train de se noyer dans ses paradoxes alors que la finance traditionnelle s’assoit sur sa tête pour le maintenir sous l’eau.

En 1944, Bretton Woods a imposé le dollar grâce à l’or. En 2025, les stablecoins imposent le dollar grâce à la blockchain. Un Bretton Woods 2.0 clandestin, sans traité, sans vote. Orchestré par deux sociétés opaques depuis les Caraïbes. L’histoire bégaie en version dystopique. Parce que rappellons quand même les promesses de Bitcoin.

1️⃣ Une monnaie anti-inflation par rareté programmée.
2️⃣ Un système trustless, sans intermédiaire.
3️⃣ Un réseau incensurable.

Les stablecoins sont l’exact opposé.

1️⃣ L’USDT suit le dollar comme son ombre. La Fed imprime, le token perd : Jerome Powell découvre qu’il est devenu le dealer involontaire du casino crypto. Plus de 150G$ sur 250G$ financent directement la dette US qui alimente la planche à billets. C’est acheter un extincteur qui crache de l’essence.

2️⃣ Tether dit « faites-nous confiance » avec 72G$ jamais (ou presque) audités. Le « don’t trust, verify » de Bitcoin est devenu « trust and pray ». Prière non fournie.

Personne ne semble avoir relevé l’étrange odeur qui s’est dégagée quand la Fed s’est engagé à ne pas laisser couler SVB alors que Circle était à deux doigts d’y passer. Un stablecoin « stable » sauvé par la banque centrale qu’il prétendait remplacer. L’ironie pourrait s’embouteiller et se vendre.

3️⃣ Circle freeze sur ordre. Tether bloque sur demande. La blockchain est devenue un panoptique où Big Brother a le doigt sur delete. Circle en a même récemment fait de la réversibilité un argument commercial²³. Et plus récemment en France, tout le monde s’en est facilité… sans relever le paradoxe.

Quand David Belland et sa compagne ont été kidnappés, une rançon en crypto a été exigée. Envoyée rapidement. Les ravisseurs croyaient à l’incensurabilité. Raté. Tether a freezé tout (J’en ai parlé ici). Les libertariens applaudissent la censure qu’ils dénonçaient hier. C’est pour la bonne cause. Mais la bonne cause a toujours la couleur de ses intérêts. Les fondateurs de Ledger, maximalistes Bitcoin pour certains, célèbrent le gel des fonds, et l’incensurable devient censurable quand ça arrange.

Mais la révolution est en marche, comme dirait The Big Whale.

Visa traite 2,5G$ mensuels en USDC²⁴. PayPal lance PYUSD²⁵. Les rails de paiement mondiaux basculent progressivement vers les stables. Ce n’est plus un jouet crypto. C’est l’infrastructure financière qui migre. Demain, Mamie paiera ses tomates sans savoir qu’elle utilise un token émis aux îles Vierges. Peut-être même qu’un jour, elle devra changer ses USDF en USDO parce que son vendeur n’acceptent que les USDO et les USDG.

D’ici là, tout le monde aura pris ses gains.

Les grands exchanges comme Binance ou Kraken auront au moins l’honnêteté de ne rien promettre d’autres que de pouvoir échanger et parier. On parie sur le PSG ou le prochain premier ministre anglais, pourquoi ne pas parier sur le prochain token qui pourrait faire x100, tout en accumulant quelques uns des cryptos les plus safes ?

Parce que oui, il existe des cryptos avec un vrai projet. Elles ne sont que marginales, parce que la réalité c’est que tout le monde se fout des whitepapers et ne regarde que les perfs. Mais on ne peut pas regarder l’intégralité du marché en fermant les yeux sur les passionnés et les développeurs qui passent du temps à créer des projets auxquels ils croient, autour de communauté soudée à l’image de Polkadot ou AAVE.

Peu importe qu’on y croit ou non, que ça marche ou non, que ça trouve in fine un usage ou non, une majorité partie des grosses cap’ à un projet cohérent.

Mais le succès des stablecoins en dehors de l’écosystème, en dehors du simple intermédiaire entre blockchain, en dehors de la simple vasque de liquidité, signe l’acte de décès de la révolution crypto. Bitcoin pour les paiements ? 0,1% du volume. Les stables ? 90% de tout. La révolution s’est muée en dollarisation numérique sous stéroïdes.

Et il faut désormais être clair sur deux visions, que tout oppose, que rien ne peut réconcilier, et dont il est impossible de se revendiquer en même temps :

• Celle de Bitcoin, qui se pose comme alternative au système monétaire centralisé multicentenaire ;

• Celle des stablecoins, qui n’est que la continuité de l’ultra financiarisation qu’on connait.

On ne peut pas croire à Bitcoin, et investir dans les bullshits company qui accumule du BTC, comme celle de Michael Saylor.

On ne peut pas croire à Bitcoin, et se réjouir des ETF qui concentrent la possession de BTC dans les mains d’acteurs institutionnels et possèdent à la place des autres.

On ne peut pas croire à Bitcoin, et trouver cool les stablecoins qui financent directement l’inflation.

On ne peut pas croire à Bitcoin, et ne rien trouver à redire à un écosystème quasi exclusivement dollarisé.

D’ailleurs, face à cette capitulation, certains gouvernements tentent de reprendre la main. L’Europe déploie MiCA : audits mensuels, réserves 1:1, plafonds d’émission. L’intention est louable, corriger les excès avant un nouveau 2008. Mais c’est évidemment risquer de tuer l’innovation avant qu’elle ne vive. Si tout fuit vers les États-Unis ou l’Asie, l’Europe n’aura gagné ni stabilité, ni souveraineté. L’euro reste fragile, sans union budgétaire, sans puissance militaire. Réguler plus vite que tous peut donner l’illusion de force. C’est souvent le réflexe d’un continent qui doute. Ou qui n’ose pas.

Mais à ce stade, il n’y plus de juste milieu qui tienne. Pas de synthèse heureuse. Juste un choix brutal entre deux mondes irréconciliables.

D’un côté, Bitcoin. La liberté, la rareté programmée, la résistance à la censure. Mais aussi la volatilité extrême, l’impossibilité pratique du quotidien. Un commerçant ne peut pas vivre avec une monnaie qui fait +20% le matin et -15% l’après-midi. Sauf à ce qu’on se dise que, finalement, c’est notre moyen d’échange.

De l’autre, le système fiat. La stabilité apparente, les garanties institutionnelles, le crédit à long terme. Mais aussi la dette infinie, l’inflation rampante, les manipulations monétaires, les renflouements perpétuels.

Les stablecoins prétendaient réconcilier les deux. Ils n’ont fait que créer un monstre hybride. Ni la liberté de Bitcoin, ni la sécurité véritable du système bancaire. Le pire des deux mondes avec un papier en blockchainwashing.

C’est le « ni de gauche ni de droite » version crypto. Sauf qu’on sait comment ça finit : ceux qui prétendent n’être ni l’un ni l’autre sont toujours du côté du pouvoir établi.

Satoshi avait gravé dans le genesis block :

Quinze ans plus tard, les stablecoins travestissent son héritage et transforment la promesse en farce.

Le miroir ne reflète plus la liberté.
Il caricature la servitude.

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2. The Rise and Fall of Do Kwon and the UST Stablecoin: From Crypto Visionary to Convicted Fraudster, BakerMckenzie, 13 aout 2025

3. BIS: Stablecoins could ‘move’ US bond yields, Zetta Hannany, IDN Financials, 31 juillet 2025

4. Red-Hot World of Stablecoins Still Has Plenty to Prove, Suvashree Gosh, Bloomberg, 8 aout 2025

5. Jump Trading et son portefeuille, Gate, 3 avril 2025

6. CoinLore

7. The stablecoin paradox, Eduardo Levy Yeyati Sebastian Katz, CEPR, 15 Aug 2022

8. Tether, the Largest Stablecoin Issuer, Is Making Plans to Do Business in the U.S. Here’s What That Means for Investors, Dominic Basulto, Nasdaq, 5 aout 2025

9. OFAC’s Tornado Cash Sanctions, Thorsten J Gorny, Sanction.com, 17 octobre 2022

10. $35B Stablecoin Surge as USD Collapses in Egypt, Nigeria, Argentina, Cryptorank, 26 aout 2025

11. Stablecoins, Tokens, and Global Dominance, Hélène Rey, FMI, septembre 2025

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13. Banque des Règlements Internationaux

14. Tether, the Largest Stablecoin Issuer, Is Making Plans to Do Business in the U.S. Here’s What That Means for Investors, Dominic Basulto, Nasdaq, 5 aout 2025

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16. « La monnaie est une fiction collective à laquelle tout le monde consent. », Yuval Noah Harari, Sapiens, 2014

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19. Le whitepaper

20. NFTs ballooned to a $41 billion market in 2021 and are catching up to the total size of the global fine art market, Natasha Daily, Business Insider, 7 janvier 2022

21. How Did NFTs Fare in 2022?, John Csiszar, Nasdaq, 1 décembre 2022

22. The Sandbox réduit de moitié ses effectifs et se restructure tandis qu’Animoca Brands prend le contrôle, Oliver Knight, CoinDesk, 1 septembre 2025

23. Stablecoin issuer Circle examines ‘reversible’ transactions in departure for crypto, David Keohane, FT, 25 septembre 2025

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